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Formulación de Proyectos de Inversión

Tipos de Evaluación
 
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Son dos tipos:

a) Evaluación Privada
Relacionada a las posibilidades de un proyecto para incursionar en el Mercado. Esta evaluación mide el beneficio que producirá a la empresa como tal se valora a precios de mercado. Los criterios e indicadores utilizados en esta evaluación son: los análisis beneficio-costo (B/C) y opera a precios de mercado. Se considera solo los efectos del proyecto.

Esta evaluación considera dos enfoques:

a.1) Evaluación Privada Económica
Mide la viabilidad intrínseca del proyecto sin considerar las fuentes de financiamiento externos; es decir, prescinde de las fuentes financieras, atiende los flujos reales de bienes y servicios tal como son visualizadas por la empresa ejecutora del proyecto. Esta evaluación corresponde al mérito productivo, es decir, a la eficiencia productiva que maximice los beneficios.

a.2) Evaluación Privada Financiera
Incluye en la evaluación privada el efecto del financiamiento. Por tanto, mide la bondad del proyecto para el inversionista. Analiza el flujo monetario ocasionado por los préstamos recibidos de terceros (ingresos), el flujo monetario de pagos (egresos) en forma de servicios financieros (amortizaciones + intereses) de los préstamos obtenidos.
Desde el punto de vista de la evaluación financiera el mérito del proyecto corresponde exclusivamente a la rentabilidad del capital invertido.

b) Evaluación Social
Es decir, mide el valor del proyecto para la sociedad, que son los beneficiarios por los efectos indirectos del proyecto. Los cálculos de este tipo de proyectos se realizan a “precios sociales” (retribución del gasto) es decir, operan a precios de mercado corregidos mediante Ajuste de Precios o Precios Subsidiados. Estos proyectos miden el aporte a la Economía Nacional.

Criterios de Inversión para evaluar proyectos alternativos

a)   Cuantificación B/C del proyecto y de los otros proyectos
b)   Actualización de B/C mediante indicadores
c)   Decisión entre las alternativas mediante cálculo basado en las cifras de los flujos netos de cada proyecto a través de su vida útil u horizonte de lo planeado.
d)   Entre los beneficios deberá incluirse el valor residual (L) de las inversiones en activos fijos al concluir el proyecto; entre los costos además de las inversiones necesarias para su ejecución se deben considerar los costos anuales de mantenimiento y de operación del proyecto.
e)   La diferencia entre los beneficios menos los costos origina el flujo de beneficios netos del proyecto: BN = B - C

Criterios o Técnicas de Evaluación de Proyectos

Evaluación Financiera de Proyectos
Busca medir el grado de liquidez o flujo monetario derivadas de operaciones financieras complementarias a la actividad económica.

a) VAN
Esta técnica se basa en la actualización de los flujos de ingresos y egresos a una tasa de descuento TMAR (Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento) con el objeto de medir la eficiencia en el uso de recursos. Es el valor equivalente en el presente de una serie de flujos futuros. Es el más eficaz de los indicadores.

VAN = VAB – VAC

Según la teoría que dice “un dólar hoy no vale igual que un dólar mañana”.
Por ejemplo, si Ud. recibe una letra de cambio para cobrar dentro de un año, pero desea cobrarlo hoy, acude a un Banco y acepta el pedido. El Banco trae los flujos futuros al presente mediante una operación de descuento.
La fórmula que trae los valores del futuro al presente es:
                                    FSA =

A cada proyecto se puede asociar un VAN que será función inversa a la tasa de actualización (a menor tasa, mayor VAN). También se define el VAN como la diferencia entre todos los ingresos y egresos actualizados a una tasa de interés.

VAN =  - I0 +

FNE = Flujo Neto de Efectivo es la ganancia neta después de impuestos en el año n, I0 = inversión, i = tasa de actualización.
 
Ejemplo
Supongamos que se ha hecho un estudio que tomó en cuenta la posibilidad de invertir en una industria metal mecánica. Se calculó una inversión I0 de $1000 con posibilidad de obtener ganancias a fin de año como se muestra en la gráfica:

¿Conviene invertir en este proyecto, dadas las expectativas de inversión y ganancia?

Aplicando la fórmula de VAN se obtiene:  VAN = $ 18.77

Además de recuperar su capital, el cual le cuesta 20% de interés, obtiene un plus de $18.77

Interpretación
El inversionista espera que las ganancias superen o al menos igualen a la inversión original por los que $18.77 significa ganancia extra. Después de haber recuperado los $1000 invertidos a una tasa de interés del 20%.
Es decir el VAN es la ganancia (o pérdida) en términos de dinero calculados en el momento presente, después de haber recuperado la inversión a una tasa igual a la TMAR.

¿Y el beneficio del proyecto? (con el uso de recursos) de trabajo, contribuye al ingreso nacional, se hacen compras de suministros, materiales, diferente que poner el dinero en una entidad financiera que le pague la misma TMAR.

Si el VAN es negativo significa que las ganancias no son suficientes para recuperar el dinero invertido. En este caso se rechaza la inversión.

Ejercicio.-
Dados los siguientes flujos, determine la alternativa más conveniente, considerando una tasa de descuento del 10%. Debe comprobarse que se cumpla la condición que el VAN ≠ 0. SI el VAN es positivo, se acepta, si es negativo se rechaza.

Alternativas

I

B1

B2

B3

A

-1000

600

650

 

B

-2000

800

800

800

Sol.- se acepta la alternativa A.

Valor Actual Neto Financiero (VANF)
Es el exceso del valor actual de los ingresos generados por el proyecto menos la inversión. Observamos que los flujos de beneficios netos futuros del proyecto se pueden comparar en un solo momento (el presente)

La sumatoria de los Beneficios Netos presentes comparados con la Inversión en el proyecto nos permite saber cuál es el Valor Actual Neto (VAN) aplicando para ello la fórmula del VAN, donde “d” es la tasa de descuento que se incorpora al valor presente.

Esa tasa de descuento (d) es el costo en que se ha incurrido para obtener el capital que está financiando la inversión del proyecto. Este costo expresado en porcentaje se utiliza bajo dos conceptos, a saber:

  • El Costo de la Deuda.- es la tasa de interés que se paga por obtener dinero de terceros para financiar la inversión del proyecto.
  • El Costo del Capital Propio.- El aporte de los socios inversionistas (Capital Propio) en el proyecto tiene un costo implícito ya que al aplicar sus fondos al proyecto han dejado de lado otras oportunidades de inversión y rentabilidad. El rendimiento alternativo del capital propio constituye el costo de oportunidad del inversionista y estará ansioso que el proyecto la retorne.

 

VANF = SFNF x FSA – S I x FSA

Año

Flujo Financiero

Factor de Descuento

VANF

0

-7,627

1.0000

-7,627

1

4,317

0.8772

3,787

2

11,101

0.7695

8,542

3

13,661

0.6750

9,221

4

3,600

0.5921

2,131

Llamado también Flujo Anual Equivalente.

 

 
 
 
 
   
 
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