Los Decretos 3233 de 1965 y 1731 de 1974 señalan las inversiones permitidas o autorizadas. Dentro de estas restricciones, vamos a analizar como se deben seleccionar las inversiones. El inversionista (fondo de inversión), se enfrenta a posibilidades o alternativas, cada una con un rendimiento esperado, E (ri) con un riesgo Gi.

                   i:  1, 2,  3, 4, ... n

Un portafolio es una inversión efectuada en un conjunto de    oportunidades que ofrece el mercado y que tiene como finalidad la diversificación  del riesgo de una manera eficiente.  El portafolio puede estar compuesto por el total o parte de las n oportunidades de inversión que se presentan en el mercado.

El objetivo consiste en maximizar el rendimiento asumiendo un nivel de riesgo aceptable, ó minimizar el riesgo, dado un nivel de rendimiento esperado, en tal forma que invierta una    proporción Xi en cada una de las oportunidades de inversión que se le  sean atractivas.

EJEMPLO

Suponiendo que el fondo escoge las siguientes alternativas de inversión, entre las n que le ofrece el mercado.

El rendimiento esperado de un portafolio será igual a:

En la práctica se utilizan programas de computador para seleccionar la alternativa que permita lograr el objetivo del inversionista, dado el alto número de oportunidades de inversión que se presentan.

 La sociedad administradora busca oportunidades dentro de las que ofrece el mercado al inversionista con los siguientes criterios:

a) Para el mismo rendimiento, el menor riesgo posible.
b)Para un riesgo dado, el máximo rendimiento posible.

Para medir el riesgo se utiliza el coeficiente de b que mide la desviación típica de la acción con relación al promedio del mercado

.

A pesar de que en el proceso de evaluación del portafolio se trabaja con dos parámetros (rendimiento esperado y riesgo), es importante anotar que en el mundo de los negocios concurren una serie de variables que no son cuantificables.  Nuestro mercado de capital es poco eficiente, y un inversionista grande puede influenciar en el corto plazo los precios de acciones; existe la información privilegiada (el pequeño inversionista no tiene acceso a la información), y por lo tanto la selección del portafolio óptimo se hace difícil desde el punto de vista práctico para los inversionistas individuales, pero no para un fondo de inversiones, instituciones que tienen suficientes elementos de juicio.

La teoría de portafolios llega a una conclusión práctica que consiste en la necesidad de diversificación, con la cual trabajan los fondos.

Para que la diversificación sea efectiva, se debe analizar la correlación existente entre las diversas oportunidades. Recordemos que el coeficiente de correlación mide el grado de afinidad entre dos o más variables, y que dicho coeficiente varía entre  - 1 (máxima correlación negativa) y + 1 (máxima correlación positiva).

Estadísticamente se habla de correlación cuando el coeficiente es superior a 0.80.  Si para la selección de portafolio, se encuentra que dos o más acciones presentan un alto grado de correlación, se debe tomar únicamente una de ellas ya que su comportamiento va a ser similar al de los demás y por lo tanto la diversificación sería puramente teórica.

La correlación próxima a -1 indica que los resultados de una posibilidad son muy similares a las de la otra, pero en sentido contrario.  En este caso se obtiene la máxima protección contra el riesgo, a un nivel de rendimiento nulo.